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J-オイルミルズ<2613>は、味の素製油とホーネンコーポレーション、吉原製油が2003年に統合して誕生した。国内食用油脂大手2強の一角である。製油事業がメイン（売上高の92%）であり、その他事業（売上高の8%）は、飼料・スターチ・健康食品・化成品で構成される。外部環境（大豆・菜種相場、為替など）の影響を受けやすい食用油脂業界ではあるが、業界再編による価格形成力を背景に、安定した業績を達成してきた。

国内食用油脂業界2位（シェア29%）であり、トップの日清オイリオグループ<2602>（シェア30％）に肉薄している。特に業務用のシェアは高く、4割を超える。高付加価値製品で市場をけん引するポジションにあり、味の素<2802>ブランドを活用できる強みもある。

2015年3月期の第2四半期（2014年4月-9月期）累計決算の売上高は96,680百万円（前年同期比5.1%減）、営業利益3,894百万円（前年同期比42.0%増）となった。原料価格（大豆、菜種）が低下し、ミール（油糧）価格も高値で推移したことが収益を押し上げ、油価の低下による売上減を補った形だ。

2015年3月期通期計画は、期初の想定どおり売上高204,000百万円（前年同期比0.5%減）、営業利益6,500百万円（前年同期比3.9%増）を見込む。下期（2014年10月-2015年3月期）は、大幅な円安が進行し、国内ミール（油糧）価格も下落傾向であり、2015年1月からの油価値上げで収益確保を図る。

2014年3月に発表された新たな中期計画（2014年4月-2021年3月）では、製油分野における効率化と高付加価値化、非製油分野の成長、海外展開の加速などを掲げ、「質の向上を伴った構造変革」を断行する計画が織り込まれた。製油分野の構造変革は、これまでのところ順調に推移しているようだ。2017年4月の倉敷工場の新設と神戸工場（住吉）の閉鎖により、搾油製造の再編が具体化されてきた。

非製油・食品ファイン分野においては、2015年3月までに申請が完了する膵臓がん・肝臓がんの「がん診断薬」が注目される。海外展開においては、進出国（インド・タイ・中国・米国）における体制整備の段階から、具体的な結果が求められる段階に入る。

■Check Point
・販売ベースでも推定シェアは29.4%でトップとは1.0%と勤差
・原料価格の低下とミールの高値推移が寄与、利益は大幅に上振れ
・売上高は年平均2.9％の成長、営業利益率は最大4.8％を目指す

（執筆：フィスコ客員アナリスト　角田　秀夫）



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