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■株価のバリュエーション

EMシステムズ<4820>は、医療機関向けのコンピュータシステム事業を手掛け、調剤薬局、診療所という特定ユーザーが顧客であるため、上場ITサービス企業の類似会社はなく、株価バリュエーションを比較するのは難しい。事業内容に注目し、医療機関向けのビジネスを手掛ける企業を選択しバリュエーションを比較した。まず、東証1部全銘柄、東証2部全銘柄、JASDAQ全銘柄と予想PER、実績PBR、予想配当利回りを比較すると、実績PBRは市場平均より高い水準であるものの、予想PERではディスカウントされているほか、予想配当利回りは平均を上回る水準にあり、割安感がある。さらに、同社と最も類似していると見られるソフトウェア・サービス<3733>と比べると、何れの指標でみた場合でも割安感があるように見える。

調剤薬局向けシステムで業界No.1のシェアであること、直近事業基盤拡充・拡大の業務提携やM&Aを活発化している効果顕在化により今後、医科システムが第2の収益柱となる新たな成長ステージに突入したと考えられること、市場平均、類似会社比較で予想PER、予想配当利回りで割安感があるなど評価すべき点が多いと弊社では考えている。

(執筆:フィスコ客員アナリスト 森本 展正)



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